주식의 가격 어떻게 결정 되나?

▣ 주식의 가격 어떻게 결정 되나?

 

◎    우리가 투자하고 있는 주식의 가격은 도대체 어떻게 결정 될까? 이 질문에 가장 합리적 판단의 근거가 되는 3가지 이론에 대해 소개해 보도록 하겠습니다. 3가지는 Francis Galton의 황소 무게 맞히기, 케인즈의 미인대회 이야기, 마지막으로 바쉬리에 Random walk 이론 입니다.

 

1.     황소 무게 알아 맞히기

-       우생학(인간 또는 사회적 개입에 의해 인간의 유전 형질을 개량)의 창시자 Francis Galton (프랜시스 골튼-찰스 다윈의사촌)이 어느 날 도축장에서 벌어지는 황소 무게 알아 맞히기 대회를 목격하게 됩니다. 전시된 살찐 황소 한 마리를 도축해 손질 했을 때 고기의 무게가 얼마나 되는지 알아 맞히는 대회였는데, 참가자 800명(황소에 대한 일반적 지식이 적은평범한 사람)의 평균값(1197파운드)을 계산해보니 실제 무게(1198 파운드)와는 단지 1 파운드 차이를 보였습니다. 프랜시스 골튼은 대중의 우매함을 증명해 보이려고 했지만, 오히려 대중이 전문가의 의견보다 더 정확함을 증명하는 결과가나온 것입니다. 이에 대중의 우매함을 증명하고 싶었던 프랜시스 골튼은 자신의 우매함을 인정할 수 밖에 없었습니다.

-       위의 예는 집단 지성에 대한 아주 훌륭한 예로 지금도 많은 곳에서 소개가 되고 있습니다. 집단 지성이란 우수한 소수의 전문가 보다 다양함으로 이루어진 대중의 즉 집단의 통합된 지성이 더 올바른 결론에 이른다는 주장입니다.  이러한 이론 및주장을 바탕으로 주식 시장의 주가 즉, 주식의 가격이 형성된다는 의견이 있습니다. 독립된 그리고 다양성이 있는 대중(주식 시장 참여자)의 참여로 인하여 주식의 가격이 형성되고, 이러한 집단 지성에 의해 형성된 주식의 가격이 적절하다는 이론입니다.

-       물론 모든 주식 시장의 현상이 황소 무게 알아 맞히기의 이론으로만 설명이 되는 것은 아닌 것 같습니다.  예를 들면 밈 주식의 경우, 회사의 가치와 무관하게 일부 현상과 일부 집단에 의해 과도한 움직임을 보이곤 합니다.  이에 또 다른 이론이주식 가격에 미치는 영향이 있다고 합니다.

 

월스트릿 황소

 

2.     미인대회 이야기

-       경제학자인 케인즈는 주식의 투자를 미인대회에서 우승자를 선발하는 것과 같다는 이야기를 하였습니다. 내용은 미인대회에서 우승자는 내가 미인이라고 생각하는 사람이 아닌, 다른 많은 사람이 미인이라고 생각하는 사람이 우승한다는 것입니다. 군중이 생각하는 사람이 내가 생각하는 사람보다 더 많은 표를 받을 것이기 때문입니다. 이에 케인즈는 주식에 대해, 당신이 오를 것이라고 생각하는 주식보다는 많은 사람들이 오를 것이라고 생각하는 주식을 매수하는 것이 좋은 선택이라고 하였습니다. 

-       주식 시장은 많은 참여자로 인하여 군중심리가 적용 됩니다. 어떤 주식이 오르게 되면 군중들은 그 이유를 모른 채 따라 매수하게 되며, 이에 그 주식은 비 이성적으로 가격이 오르게 됩니다. 또한 반대로 어떠한 주식의 가격이 떨어지게 되면 군중은 이유를 모른 채 다시 매도하게 되고, 이에 불안감으로 패닉셀을 하기도 합니다. 

-       이러한 심리적 영향으로 주식 시장의 미래를 예측하는 것은 실물 경제의 지표 분석 외에 많은 사람의 기대심리를 파악하는것에 달려 있다고 말해도 과언이 아닙니다. 

 

3.     Random Walk 이론

-       바쉬리에(Louis Bachelier) 는 본인의 박사학위 논문에서 주가는 무작위적으로 움직인다는 주장(Random Walk)을 하였습니다.  그의 박사학윈 논문인 ‘투기이론’에서 주식 시장의 가격변동을 브라운 운동으로 설명하였는데, 물에 띄운 꽃가루 입자가 물 위를 불규칙적으로 움직이는 것을 보고 꽃가루가 살아 있어서 움직이는 것으로 보았으나, 담뱃재들도 동일한 움직임을 보인다는 것에서 착안하여, 주식 시장에서의 가격도, 만약 시장에 관한 모든 합리적 정보와 예측을 반영하였다면, 꽃가루와 같이 불규칙한 변동성을 보일 수 밖에 없다고 합니다.

-       바쉬리에 이론은 후에 굉장한 센세이션을 일으켰습니다. 과거 통계적, 기술적 분석 방법에 의한 주가 방향을 연구하는 사람들에게 엄청난 도전이 되는 이론이었습니다. 주가의 예측이 무의미하다는 말과 같기 때문입니다. 다시 말하면, 실질적인 경제지표나 기업의 실적에 상관 없이 주식의 가격이 움직인다는 말로, 어쩌면 투자자들에게는 실망스러운 말로 다가올 수도 있을 것 같습니다.

-       요즘 주식 시장을 바라보게 되면, 정말 제멋대로 가격이 움직이는 것 같기도 합니다. 기업의 실적이 좋게 나왔음에도 불구하고 알 수 없는 이유로 주가는 떨어지기도 하고, 또 어떤 때는 좋지 않은 뉴스임에도 불구하고 주가는 고공 행진을 하기도 합니다. 이래서 주식이 어렵다고 하는 것 같습니다.

 

◈ 오늘은 주식 시장에 대한 대표적인 심리적 요인을 설명하는 이론에 대해서 알아보았습니다. 위 3가지 모두 주식 시장에 지대한 영향을 미치는 것 같고, 그렇기 때문에, 참으로 어려운 것이 주식인 것 같습니다. 그래도 어렵기 때문에 도전 할 이유를 찾고, 그 이유와 함께 하루하루 투자 성공의 기쁨을 기대하며 살아 가는 것 같습니다.  오늘도 행복한 하루 보내세요. 

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